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四大催化剂叠加2.5万亿美元期权到期 本周的“四巫日”非同寻常,外汇买卖

  原标题:四大催化剂叠加2.5万亿美元期权到期,本周的“四巫日”非同寻常

  下一个“四巫日”(期权到期日)即将在12月18日到来。每年12月到期的期权规模都很庞大,今年也不例外:名义价值2.5万亿美元的SPX相关期权将在12月18日到期。这个规模很大,但对于12月而言,还不算极端。

  前雷曼兄弟(Lehman)外汇交易员、现任彭博市场(Bloomberg Markets Live)宏观策略师马克?库德摩尔(Mark Cudmore)撰文表示,12月迄今的市场平静可能是骗人的,待今年结束时,很多金融资产的价格可能跟现在相差甚远。库德摩尔提醒了四大催化剂:

  在进入低流动性节日期间,只有一半的市场力量在发挥作用。这意味着资产极易受到今年最终一波趋势动作的冲击,其中有一系列已知的催化剂:美联储会议、标准普尔500指数纳入特斯拉、疫情封锁以及年末资金问题。

  库德摩尔称,对于2021年想要持有什么头寸这个问题,现在交易员们的想法出奇一致,但他们采取行动的能力却高低各不同,可以驱动市场的人不多。

  他表示,几乎每个人明年都想做多股票和大宗商品,同时做空美元。然而,11月的极端波动让交易员们被划分为两个完全不同的阵营。

  阵营一,那些错过了大行情的人。他们已经没有过多的资金可以入场,思想上也不太自信。他们现在不会采取行动或者不会采取太多行动,无论如何会等到新的一年到来再说。

  这批人中大部分都相信一个长期主题:央行释放的流动性将继续推高资产价格。

  阵营二:之前赚到钱的胜利者。这些人专注于政策驱动的资产价格上涨主题,在金融市场疯狂掠夺。

  他们持有中期仓位,资本足以驱动市场。他们认为股票会再创新高,而美元加速下跌会刺激他们进一步加仓而非减仓。但如果风向逆转,他们也会大量抛售,集中套现,因为锁定利润的道理才是亘古不变的。

  野村的证券跨资产策略师Charlie McElligott近日也发出了与库德摩尔同样的提醒。

  McElligott分析称,之前的资金是因为“害怕错过上涨”(crash-up FOMO)而对冲,但现在已经转成为真正的“崩盘”(crash-down)而对冲。

  在本周的四巫日之前,并结合最近的隐含波动率压缩现象,McElligott发现SPX的波动性实现了下降,而且降幅很大:5日历史波动性为5.1,10日历史波动性为7.6,20日历史波动性为11。

究其原因,有五个:究其原因,有五个:

  1.    大选后混乱局面持续以及随之而来的外汇买卖对冲平仓;

  2.    市场提前炒作 “疫苗通货膨胀/经济正常化”;

  3.   “跛脚鸭时期”达成财政刺激协议的可能性上升;

  4.    第四季度存在“追逐风险”的季节性;

  5.    从长期增长型股票到周期价值股的轮换。

  所有这些都是抵消和抑制指数水平波动的因素。不过,McElligott指出,真正的大变化是客户的对冲焦点:

  过去几周,客户都是害怕错过上涨,但过去两天,随着本周的期权到期日来临,我们开始看到大家害怕崩盘。

  追踪衍生品的数据公司SpotGamma也发现,Gamma和Delta倾斜指标出现了非常剧烈的逆转,这表明期权结构有所恶化。Delta 和Gamma被用于估算标的资产价格变动导致期权价格变化的大小。

  换言之,期权支撑在崩溃

  从下图可以看出12月18日到期的SPX期权规模有多大,对于个股而言,大约45%的股票都在12月18日集中了最大的伽马密度,大约25%集中了最大的delta密度。

  事情还没有那么简单,高盛指出,特斯拉被纳入标普500指数(12月21日生效)后,有可能导致该指数的波动性增加1/4个点。据报道,目前未平仓的期权合约中,特斯拉达到惊人的948亿美元!德银最新报告认为:接下来美股的走势,很大程度取决于“特斯拉神话”能否继续。 

  当然,以上分析师或机构的结论并非意味着市场一定会遭到抛售,但表明市场会“更容易”被抛售。McElligott还指出,标普500指数若跌破3650,交易商其实会增加抛售。

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